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中国黄金协会7月28日发布的2026年上半年黄金产量报告显示，国内黄金产量同比下滑5%，至168吨，为近五年同期最低。与此同时，行业平均生产成本上涨15%，推动金矿企业盈亏平衡线升至每盎司1680美元附近。分析人士指出，供给端收缩与成本刚性为国际金价提供了坚实底部支撑，尤其在亚太消费需求旺盛的背景下，黄金供需格局趋紧。
产量持续下滑：矿山品位下降与环保趋严
报告显示，上半年我国黄金矿产金产量为145吨，同比下降6.3%；副产金（有色冶炼副产品）为23吨，同比微增0.4%。产量下降主要集中在山东、河南、福建等主产区，主要原因是近五年高品位矿体逐渐枯竭，平均入选品位从2019年的2.6克/吨降至2026年的2.1克/吨。此外，生态红线划定与矿山复垦要求趋严，部分小型矿山停产改造，影响了短期产量释放。
中国黄金协会副会长张永涛在发布会上表示：“产量下降是行业结构性调整的必然结果。过去十年粗放式开采模式已难以为继，行业正从‘规模扩张’转向‘提质增效’。上半年矿产金产量虽然降低，但大型矿企通过数字化管理和智能选矿技术，将单位矿石回收率提高了3个百分点，部分抵消了品位下降的影响。”
成本飙升：人力、能源与环保支出叠加
报告指出，2026年上半年黄金行业平均全维持成本（AISC）为每盎司1380美元，较2025年同期上涨15%，创历史新高。其中，劳动力成本同比上涨12%，因矿山技术人员短缺及安全培训投入增加；能源成本上涨18%，受柴油、电力价格走强影响；环保支出同比增加25%，包括尾矿库治理和生态修复费用。
“成本上涨对中小矿企冲击尤为明显。”国际贵金属咨询公司Metals Focus分析师王磊分析称，目前国内约30%的矿山AISC超过1500美元/盎司，若下半年金价回落至1700美元以下，部分矿山可能面临亏损或停产，进一步收紧供给。而从全球范围看，南非、秘鲁等主要产金国同样面临成本压力，2026年全球黄金总成本曲线右移，支撑金价中枢上移。
供需缺口扩大：亚太消费韧性成关键变量
供给收缩的同时，亚太地区黄金消费保持强劲。世界黄金协会数据显示，2026年第二季度中国金饰需求同比微降2%，但金币金条投资需求同比增长18%，尤其在上海黄金交易所成交量创下季度纪录。印度方面，尽管7月1日起黄金进口关税下调至6%，引发短期套利抛售，但排灯节前备货需求预计推动下半年消费回升。
“中国产量下降对亚太区域市场影响显著。”新加坡贵金属交易商Silver Bullion Pte Ltd. 交易总监陈嘉良指出，中国是全球最大产金国与第二大消费国，产量减少意味着国内必须增加进口来满足需求，这在全球央行购金持续的背景下，将进一步抬高亚太基准金价。今年以来，上海黄金交易所Au9999均价较伦敦金溢价一度超过30美元/盎司，反映区域供需紧张。
市场解读：金价底部明确，但短期警惕技术性回调
受供给端利好刺激，国际金价本周维持在每盎司2080-2100美元区间震荡，较年初上涨22%。技术面上，COMEX黄金期货在2100美元附近遭遇强阻力，但日线级别均线系统呈多头排列，MACD动能柱小幅扩张。分析师认为，产量数据强化了长期看涨逻辑，但市场需消化美联储下周利率决议的不确定性。
高盛最新报告上调2026年底金价预测至2200美元/盎司，主因实物供需缺口持续扩大。“中国产量下滑是一个结构性变化，而非周期性波动。”高盛分析师指出，未来五年中国黄金产量可能进一步下降15%-20%，而亚太地区消费增长年率约3%，供需矛盾将推动金价长期重心上移。
对于投资者而言，黄金矿企股票有望受益于价格成本差扩大。紫金矿业、招金矿业等龙头矿企H股近日获得南向资金净流入，因其成本控制能力优于行业平均，金价上涨弹性更大。但需警惕金价短期回调风险，若美国GDP数据超预期或降息预期降温，金价可能下探2000美元关口，但产量与成本支撑料使回调空间有限。
展望：绿色转型能否缓解供给瓶颈？
值得注意的是，部分矿企正探索通过黄金尾矿回收、废渣循环利用等方式增加供给。中国黄金集团宣布将启动“城市矿山”项目，从废弃电子产品中回收黄金，预计2027年可年产1.5吨。然而，这些增量规模尚小，难以扭转整体供给收缩趋势。
“亚太地区黄金市场正处于拐点。”博润亚太财经研究员李俊表示，中国产量下降与印度需求增长将重塑区域供需结构，未来亚太市场可能成为全球金价的主导变量。投资者在配置黄金资产时，除了关注地缘政治与美元利率外，应更多关注供给端的成本因素和消费端的结构变化。
